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進入2021年以來，生豬價格連續(xù)12周下降，實惠大眾的同時，生豬養(yǎng)殖的公司日子卻并不好過。豬價大跌并不止關(guān)乎成本價，更影響了公司的盈利水平，股價岌岌可危，而這或許才剛剛開始。

溫氏股份4月21日發(fā)布2020年報和一季報業(yè)績預(yù)告，去年凈利下降46.83%，2021年凈利潤下降71%，截至2021年4月22日，股價更是從2019年3月13日的最高點36.16元，下跌了57%。

溫氏股份不是第一個公告業(yè)績下滑的，更不是最后一個。

作為采用自繁自養(yǎng)模式的新希望在4月14日率先發(fā)布了一季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度凈利潤1.2億-1.8億元，同比下降88.94%-92.62%。正邦科技4月13日發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計一季度凈利同比下降66.32%-77.36%。4月14日天邦股份公告預(yù)計一季度凈利同比減少50%-60%。

眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了。要怪這連續(xù)12周下跌的豬價。作為豬肉愛好者的我，終于又吃得起豬肋排了。

這幾家業(yè)績下調(diào)的生豬養(yǎng)殖公司，對于業(yè)績下滑原因也是直言不諱，均在公告中稱，今年一季度生豬銷售價格較去年同期下降，疊加飼料等原材料價格上漲，造成的就是養(yǎng)殖成本的增加，導致公司盈利減少。

巨豐投顧認為豬周期紅利已結(jié)束，豬價下跌成常態(tài)，未來拼的是管理和成本優(yōu)勢，即使豬價繼續(xù)下跌，自繁自養(yǎng)的龍頭股依然可以通過出欄量增加來平滑整個行業(yè)周期性的影響，對于公司股價來說也有明顯支撐。

豬價到底跌了多少？依然有回調(diào)空間

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至2021年第14周（4月5日-4月11日），全國白條肉（下稱“豬肉”）平均出廠價格為31.36元/公斤，環(huán)比、同比已連續(xù)12周下降，從年初的46.26元/公斤跌至31.36元/公斤。

規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)生豬（下稱“生豬”）平均收購價格同比亦連降12周，期間環(huán)比雖然在3月1-3月7日當周微漲，但總體仍呈下降趨勢，年初為36.63元/公斤，目前為24.10元/公斤。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價格為31.87元/公斤，一季度全國豬肉價格下降近三成。

中國生豬價格周期性明顯 過去15年經(jīng)歷了四個波動周期

第一個周期：從2006年7月開始，國內(nèi)生豬價格進入上行通道，到2008年3月達到這波上漲的高點17.3元/公斤，漲幅高達達到156%。同年4月開始，生豬價格調(diào)頭向下，下跌周期持續(xù)到2009年4月的9元/公斤，回落幅度達到48%，豬價幾乎腰斬。豬價跌到最低點后2009年豬價只是出現(xiàn)小幅反彈，年底豬價開始二次探底，一直跌至2010年4月，價格再次回到10元 /公斤附近。

第二個周期：從2010年5月開始，生豬價格開始持續(xù)走強，行情一直上漲到2011年的7、8、9月高位震蕩，價格最高達到19.3元/公斤，漲幅高達到110%。2011年中秋節(jié)后生豬價格開始下滑，到2013年4月左右第一次探底，跌至10.5元/公斤，跌幅達45%。由于禽流感帶來的豬肉替代，豬價第一次探底后出現(xiàn)反彈，一直持續(xù)到2013年9月，之后豬價便開始回落，下跌行情延續(xù)到2014年4月，出現(xiàn)第二次探底，跌至11.6元/公斤。

第三個周期：從2014年4月中旬起，豬價再次進入上行周期，到2016年4月突破20元，5月達到峰值21.2元，漲幅達到103%。隨后豬價進入一個下行趨勢，這個下行趨勢持續(xù)到2018年。2018年下半年中國爆發(fā)了非洲豬瘟疫，之后生豬價格的漲跌幅和波動規(guī)律出現(xiàn)了變化。

第四個周期：生豬價格從19年上半年，而仔豬價格從18年年底開始再次進入上升周期。從19年二季度的南方疫情蔓延疊加同年7月到8月非洲豬瘟疫情爆發(fā)，養(yǎng)殖拋售疊加生豬存欄下降，至2019年10月底，全國均價逼近40元/公斤，2020年期間雖然價格有所波動，總體來說一直維持在30元/公斤以上高位，臨近2020年的年底，豬價有所回調(diào)。

巨豐投顧認為一輪豬周期大約4年左右，這一輪豬周期從2018年算起，預(yù)計還有1年的時間才能見底。

若豬價跌回到20元/公斤水平 考驗各家公司的將是成本因素

據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，截至今年一季度末，全國能繁母豬存欄4318萬頭，恢復到2017年年末的96.6%；生豬存欄4.16億頭，恢復到2017年年末的94.2%；豬肉產(chǎn)量1369萬噸，同比增加31.9%。據(jù)統(tǒng)計，2021年，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望等4家豬企預(yù)計出欄生豬1.3億頭。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局二級巡視員辛國昌表示，“預(yù)計到今年6月份左右，生豬存欄量將會完全恢復到2017年的存欄水平。下半年全國生豬出欄和豬肉供應(yīng)有望完全恢復正常，屆時豬肉供應(yīng)形勢越來越寬松，從價格上來看，豬肉價格同比也會繼續(xù)出現(xiàn)下降?！?/span>

巨豐投顧：管理+成本優(yōu)勢 對自繁自養(yǎng)模式下龍頭股的股價有明顯支撐

巨豐財經(jīng)獨家連線牧原股份、溫氏股份和新希望。

其中牧原股份董秘表示：將于4月30日公布一季報，一季報數(shù)據(jù)與預(yù)告內(nèi)容差別不大，就在一季報預(yù)計之中數(shù)值當中，同時表示豬肉價格下跌對公司影響不大，出欄量增加比較大，未來仍將保持過往的增長趨勢，對股價走勢不做評價。

其中溫氏股份董秘表示：豬價的連續(xù)下跌對公司業(yè)績影響較大，不光溫氏股份，所有行業(yè)內(nèi)的公司影響都很大。而且“公司+農(nóng)戶”模式下進行了升級，升級為“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”，由公司自建場地，集中管理，把勞動密集型的施肥等部分讓農(nóng)戶去完成，幫助他們致富，公司負責其余有技術(shù)含量的部分。對于非洲豬瘟的影響，公司的生豬養(yǎng)殖成本略有增加。目前也沒有自繁自養(yǎng)的計劃，而且溫氏股份也是最早、總體出欄量最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)。對于股價和生豬周期無法預(yù)期。

截止發(fā)稿，新希望沒有聯(lián)系成功。

巨豐投顧認為今年豬價下降成常態(tài)。未來拼的是管理能力，尤其是成本優(yōu)勢。自繁自養(yǎng)模式的牧原股份比起“公司+農(nóng)戶”的模式更加標準化，所以即使豬價下跌，依然可以通過出欄量的增加還達到“以量換價”的效果。

但是豬周期紅利結(jié)束的背景下，“公司+農(nóng)戶”模式的公司生存將更加艱難，不排除豬價跌破成本的可能性，所以更看好自繁自養(yǎng)的牧原股份和新希望集團，比起新希望集團來說，牧原股份更專注于生豬養(yǎng)殖，養(yǎng)殖成本全行業(yè)最低，所以豬價下跌雖對公司盈利有影響，但是依然出欄量顯著增加，可以平滑整個行業(yè)周期性的影響，對于公司股價來說也有明顯支撐。

牧原股份在整個養(yǎng)豬行業(yè)中成本最低 來源：開源證券

豬價向下拐點已成共識 生豬養(yǎng)殖將向頭部集中

此前西部證券研報表示，2018年的非洲豬瘟改變了國內(nèi)養(yǎng)豬環(huán)境，除了加快養(yǎng)殖規(guī)?；M程外，還對養(yǎng)豬給出了更高的生物安全防控要求?？紤]到非瘟常態(tài)，未來5年規(guī)模養(yǎng)殖仍會加速，看好養(yǎng)殖成本低且產(chǎn)能擴張速度快的標的。

未來5年生豬養(yǎng)殖仍然會加速向頭部集中。散養(yǎng)戶因為老齡化和養(yǎng)殖門檻的提升逐步退出行業(yè)，規(guī)模養(yǎng)殖快速集中。從上市養(yǎng)殖企業(yè)2019年出欄以及2020-2022年出欄預(yù)測數(shù)據(jù)來看，三年時間頭部10家的市占率可能會從之前的7%短期提升到30%，到2025年有望提升到40-50%，行業(yè)完成規(guī)?；M程。以養(yǎng)豬龍頭牧原股份為例，公司2020年出欄約1800萬頭，未來出欄量可以接近1億頭，成長性十足。此外，對于優(yōu)秀的團隊，生豬養(yǎng)殖完成規(guī)?；笥挚梢韵蛳掠熙r肉深加工等延伸，開啟新的成長空間。

豬價下行后，對公司自身的阿爾法要求更高，未來板塊難有趨勢性的行情，個股分化是主要的走勢。有獨立行情的標的需同時具備低成本和快速擴張兩個因素。

我國現(xiàn)有的生豬養(yǎng)殖主要分為三種：農(nóng)戶散養(yǎng)、公司+農(nóng)戶、公司自養(yǎng)模式。上市企業(yè)中，牧原股份是“自繁自養(yǎng)”模式的代表，溫氏股份、正邦科技、天邦股份則是以“公司+農(nóng)戶”模式為主。

而牧原股份因為采取全程自養(yǎng)方式，使各養(yǎng)殖環(huán)節(jié)置于公司的嚴格控制之中，減少了中間環(huán)節(jié)的交易成本，有效避免了市場上飼料、種豬等需求不均衡波動對公司生產(chǎn)造成的影響，使得整個生產(chǎn)流程可控，增強了公司抵御市場風險的能力，使得公司養(yǎng)殖成本顯著低于其他公司。

國信證券看好生豬養(yǎng)殖的自繁自養(yǎng)模式 首推龍頭牧原股份

考慮到牧原股份2020年底262.4萬頭的能繁母豬存欄和131.9萬頭的后備母豬存欄，國信證券認為公司2021年生豬出欄有望達到4300萬頭，相對2020年的1812萬頭出欄量，實現(xiàn)翻倍以上增長；另外，給予2021全年豬價21元/公斤保守預(yù)測，公司完全成本13.5元/公斤的假設(shè)，對應(yīng)公司2021年凈利潤約346.1億元?？紤]到公司目前產(chǎn)能布局已超8000萬頭，國信證券預(yù)計公司2022年出欄有望實現(xiàn)6000萬頭，對應(yīng)凈利潤約297.6億元。

在非洲豬瘟疫情常態(tài)背景下，未來生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M程有望在未來2-3年內(nèi)加速完成。

核心推薦成長股牧原股份。核心關(guān)注三點：

1、2021年非洲豬瘟疫情會更加獎勵管理能力強的養(yǎng)殖群體，業(yè)績分化可能更為極端；

2、豬價下行速度放緩，規(guī)模養(yǎng)殖市占率快速提升。核心推薦養(yǎng)殖成長股牧原股份，建議布局不能證偽的養(yǎng)殖領(lǐng)先者。

3、牧原憑借自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖模式，防控疫情優(yōu)勢明顯，市占率有望快速提升；另外，考慮到牧原成本低&出欄速度快，是行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長股，業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長。